财报透视：这家H股券商净利登顶 核心业务却遭“腰斩”

**首创证券港股IPO前夜：投资业务撑起半边天，资管子公司拖累业绩**

2025年A股市场结构性行情持续演绎，券商板块迎来业绩分化窗口期。在头部券商加速布局财富管理与投行业务的同时，腰部券商首创证券凭借投资类业务异军突起，但其资管业务收入腰斩、子公司亏损等问题，也为冲刺港股IPO增添变数。

### **投资业务成核心引擎，财富管理初现转型成效**

首创证券2025年财报显示，公司全年实现营业收入25.28亿元，净利润10.56亿元，双双刷新历史纪录。其中，投资类业务贡献15.54亿元营收，同比增长45.83%，占比超六成，成为拉动业绩增长的核心引擎。这一表现与A股市场整体回暖密切相关——2025年沪深300指数上涨17.66%，创业板指涨幅达49.57%，权益类投资占比较高的券商普遍受益。

值得关注的是，首创证券财富管理业务亦呈现增长态势。2025年该业务实现营收4.97亿元，同比增长22.33%，主要得益于代理买卖证券业务净收入与证券投资顾问净收入的双重提升。这一数据印证了公司财富管理转型战略的阶段性成效，尤其在基金投顾、买方投研等领域的布局开始显现价值。

### **资管业务“失速”：债券市场波动与子公司亏损共振**

与投资业务的高歌猛进形成鲜明对比的是，首创证券资管业务遭遇“滑铁卢”。2025年该业务收入仅为4.77亿元，同比骤降47.55%，直接拖累公司手续费及佣金净收入下降28.55%。公司解释称，债券市场行情波动导致资管产品超额业绩报酬减少，但更深层次的原因或在于其资管业务结构的脆弱性。

首创证券资管业务由三部分构成：券商资管、私募子公司首正德盛及参股公募中邮创业基金。其中，首正德盛连续两年亏损，2025年净利润亏损1908.57万元，尽管亏损幅度较2024年收窄，但在私募行业整体回暖的背景下（2025年百亿级私募平均收益率近30%），正规股票配资推荐其表现仍显滞后。另一子公司京都期货同样陷入亏损，2025年净利润亏损1036.04万元，且因居间业务管理问题遭监管警示，暴露出风控体系的短板。

### **行业趋势：中小券商“自营依赖症”与转型阵痛**

首创证券的业绩分化折射出中小券商的普遍困境。在头部券商通过“投行+财富管理”构建护城河的背景下，中小券商更依赖自营业务“看天吃饭”。2025年A股市场虽整体上行，但结构性分化加剧，若缺乏衍生品对冲、跨市场配置等能力，单一业务模式极易受市场波动冲击。

从行业数据看，2025年期货公司整体净利润同比增长16%，但京都期货却逆势亏损，凸显其业务布局的滞后性。与此同时，私募行业虽在2025年回暖，但监管趋严（如《私募投资基金监督管理条例》实施）与投资者风险偏好变化，对中小私募机构提出更高合规与投研要求，首正德盛的亏损或预示行业洗牌加速。

### **市场关注：港股IPO进程与业务结构优化**

首创证券于2025年10月递交港股上市申请，其业绩表现将成为监管与投资者评估的关键。尽管投资业务与财富管理增长亮眼，但资管业务萎缩与子公司亏损或影响估值逻辑。市场普遍关注三大焦点：其一，公司如何降低自营业务波动性，提升盈利稳定性；其二，资管业务能否通过主动管理转型重塑竞争力；其三，子公司风控与合规体系能否满足港股市场监管要求。

当前，A股市场正经历注册制深化与机构化转型，港股市场则面临流动性分化与中概股回归潮。首创证券若想在资本市场上突围，需在夯实投资业务优势的同时，加快财富管理、投行等多元化布局线上配资十大平台，并解决子公司治理难题。这场IPO冲刺，既是资本补充的契机，更是业务结构重塑的考验。