鞋类代工巨头转型砸5亿美元布局光通信赛道

华利集团砸33亿跨界光通信：鞋王找新出路，同行却在清仓撤退

一家给耐克、阿迪达斯、匡威、UGG做代工的制鞋龙头，突然宣布要拿出最高33.58亿元去买一家光通信公司的股份。华利集团（300979.SZ）这步棋，让资本市场一时摸不着头脑。

公告发布次日，华利股价开盘即跌超13%，最终收跌8.39%报36.23元/股。此后一个交易日，股价盘中一度探至35.19元，尾盘拉回至36.45元。投资者用脚投票，表达的是同一个疑问：做鞋的钱，为什么要流向光通信？

33亿买什么？一家正在冲刺科创板的光通信企业

根据华利集团披露的信息，此次投资标的为注册在开曼群岛的O-Net Technologies Group Limited，公司或其全资子公司拟以自有资金不超过5亿美元（按公告日汇率约33.58亿元人民币）取得不超过25%股权。这笔钱占到华利2025年末所有者权益的20.67%，分量不轻。

O-Net目前正进行股权及组织架构重组。重组完成后，它将成为全球业务控股平台，旗下核心资产是昂纳科技（深圳）集团股份有限公司，也就是全球业务总部所在。

昂纳科技的履历并不简单。这家公司2000年成立，主营光通信器件、模块和子系统，2010年登陆港交所，2020年完成私有化退市，眼下正筹备在科创板重新上市。

从财务数据看，昂纳深圳2025年实现营收33.98亿元、净利润2.27亿元；2026年1月至5月营收18.35亿元、净利润2.35亿元。但资产负债表的另一面是：截至2026年5月31日，资产总额49.07亿元，负债44.15亿元，杠杆率不低。

有意思的是，就在华利宣布入场前不到一个月，昂纳科技的第二大股东深科技已经挂出了清仓牌。10月26日，深科技公告拟挂牌转让所持17.034%股权，底价不低于22.16亿元，对应整体估值约130.10亿元，较账面净资产增值2509.64%。按华利33.58亿元对应25%上限倒推，估值约134.3亿元，两者几乎在同一水平线上。

同一块资产，一个月之内出现方向完全相反的交易：陪跑二十多年的产业资本选择离场，做鞋的财务资本选择进场。价格接近，但对趋势的判断显然不同。

华利在风险提示中也坦诚表示：可能存在对相关行业认知不足、对技术路线与市场前景判断出现偏差，导致投资收益不及预期的风险。

主业承压：鞋王的增长引擎正在失速

把时间线拉回华利自身的经营状况，这次跨界投资的背景就清楚了。

华利集团2021年上市，被业内称为"鞋王"。2022年营收205.69亿元、归母净利32.28亿元；到2024年，营收已增至240.06亿元，净利润38.40亿元，增长势头一度稳健。

转折出现在2025年。全年营收249.8亿元，同比增长4.06%，正规股票配资推荐但归母净利润降至32.07亿元，同比下滑16.5%。运动鞋销量2.27亿双，仅增长1.59%；产能利用率也从96.72%滑落至91.6%。

2026年的数据更加严峻。前三季度营收164.43亿元，同比下降11.98%；归母净利15.73亿元，同比下降35.42%；销量1.56亿双，同比下降7.22%。

下滑并非华利一家的问题，而是整个代工链条在承压。华利的大客户们自身也在收缩：耐克2027财年第一季度（截至2026年8月）营收112.13亿美元，同比下降4%，大中华区更是下滑22%，已连续第九个季度走低；匡威当季营收2.63亿美元，降幅达28%；被寄予厚望的HOKA增速连续两个季度跌入个位数，其母公司Deckers已将全年指引从低双位数下调至高个位数。更远处，耐克对2027财年全年给出的指引是营收下降高个位数。

过去华利靠"新客户补老客户"的逻辑维持增长，前提是新客户在高速扩张。如今阿迪达斯、New Balance等品牌增速回归常态，这套公式已经转不动了。

产能还在扩，订单却在缩

需求端走弱的同时，华利的产能投资并没有停。2024年新投4家工厂，2025年四川和印尼工厂陆续投产，新增产量约1452万双，总产能达到2.48亿双，增长8.3%。

但产能释放并未如预期。华利在半年报中直言：产能释放未达预期，调配与排程调整频次加大，整体效率下降。当零售品牌不再高速增长，代工厂的扩产就从"抢份额"变成了"抢订单"。

这不是华利一家的困境。鞋类代工龙头裕元工业2026年前三季度营收58.9亿美元，低于去年同期的60.2亿美元；公司拥有人应占综合溢利1.34亿美元，较去年同期2.79亿美元近乎腰斩，原因包括需求疲弱、短交期订单增加、人工与制费上升、产能负载不均以及关税分摊。台湾丰泰集团作为耐克核心鞋类供应商，2026年上半年累计合并营收396.15亿新台币，同比下降3.67%。

美国银行分析师团队在今年上半年的报告中指出，随着运动鞋行业结构性转变基本完成，未来收入增长前景显著降低，行业年增长率可能从过去的9%左右长期放缓至4%或5%。

闲置资金找出口，跨界能否走通？

面对主业天花板逼近，华利将此次投资定位为"使用自有闲置资金开展的财务性投资"，强调是在确保主营业务正常运营前提下，把握光通信行业机遇、优化资金配置、提高闲置资金使用效率、获取合理财务回报。

从账面上看，华利确实有余力做这笔投入。但从产业逻辑上看，一家制鞋企业跨界光通信，缺乏技术积累和业务协同，更像是在主业增长乏力时为资金寻找一个新的出口。

至于这笔投资最终能否带来回报，华利自己也说了：有待时间来证明。而市场给出的即时反馈，已经写在了那根下跌的K线里。